海底捞的IPO之路丨这份火锅底料味的招股书,要如何才能与资本牵手?

首先，我们研读了一下这份有着火锅底料味的招股书。

2017年，海底捞的营收总额为106.37亿元。其收益由2015年的57.57亿元按35.9%的复合年增长率增至2016年的78.08亿元，并进一步增至2017年的106.37亿元；年度利润由2015年的4.12亿元增至2017年的11.94亿元，复合年增长率为70.5%。 

火锅在中式餐饮市场占有着最大的市场份额：2017年火锅品类占有餐饮业13.7%的市场。其中，川式火锅又占火锅餐厅市场的64.2%。2017年，中国有60万家火锅餐厅，2022年预计达到89.6万家；2017年火锅餐厅市场规模为4362亿元，预计2022年能达到7077亿元。

同时，火锅这条赛道，毛利率相当高。中国饭店协会发布的《2018中国餐饮业年度报告》中有数据显示，2017年，火锅行业的整体毛利率达到了49.55%。不管是从其发布的招股书，还是从外界的反应来看，为了上市，海底捞已经做好了充足的准备。

而让海底捞难受的另一个问题，在于资本运作之路的艰难。所谓“商而优则IPO”，成功上市，不仅是对一家企业品牌的认可，而且能够对企业的资本运作提供强有力的资金支持。

招股书中有一组数据：通常，一个海底捞门店通常在1~3个月内达到盈亏平衡。大部分餐厅会在6~13个月的时间内实现现金投资回收期。但是，这可能会被快速的扩张打破。新餐馆的成绩可能没有现有门店的营业成绩好，甚至可能会亏本经营。而海底捞在三四线城市的份额也在不断扩张。

一二线城市的商超业态可以说是与三四线城市是完全反过来的，一二线城市寸土寸金，固定成本的高企逼得餐饮不得不进商超揾食，而三四线城市工薪消费阶层占主流，有个毛线的人流基数天天逛商场去喂饱这么多商超餐饮。

在海底捞火锅店的成本架构中，2017年其原料成本占比约40%左右，员工成本占比为29.3%。其餐厅全部为租赁制，所以房租投入并不高，2017年海底捞在房租上仅花了4.15亿，占比3.9%。一般海底捞会和物业或房主签订5~15年的长期租赁协议，当然也会和一些商业房地产公司签订长期战略协议。

一线城市不等于中国，投资和创业要去到基层，走‘农村包围城市’的战略。二三四五线地区才代表中国，北上广深只代表一部分中国。财志君认为，三四线城市非常适合创业，因为创业成本低，而且没有太多诱惑。企业可以考虑从高往低打。事实上，不仅是创业者，越来越多的成熟企业看到了这一点，当许多人的精力依旧放在一线城市的布局与厮杀上时，一批商业大佬已经转向了三四线城市。那里商机如何？

每个城市的餐饮业态发展都与城市性格和当地消费层次密不可分，但是三线内陆城市的消费能力毕竟有限，需要堂食的料理品类始终构不成高频消费。火锅的品质和味道，很大程度上取决于食品配料的新鲜度和质量。随着海底捞的迅速扩张，从供应商那里获得新鲜优质的食品原料，并管理好所有门店的库存和物流，可能会变得困难。

“2018年计划开设180家至220家新餐厅”，这比2015年至2017年开业门店的全部数量还要高。显然，海底捞从未有过如此快的扩张速度。

在2015年，海底捞创始人张勇曾露过一组数据：一般年份，海底捞是按照30%左右的扩张速度发展，基本上保持稳定。“我们就2014年慢一点，2013年是91家店，2014年是109家店，2014年发展数是21.1%，2013年我们是按照26.67%，所以我们还降了几个点。”张勇如此说。

张勇的自信在于，海底捞的增长持续稳定，不高也不低，店开的不多，但单店的挖取能力变强了，弥补之后，增长盈利、营业额变化都不大，员工的收入却能急剧增长，而且公司自身的利润、盈利根本不会受到影响。

如果保持稳定的、不紧不慢的增速，这确是比较理想的状态，但如今按照招股书中的目标，大肆铺店的压力卷席而来，海底捞还能不能维持“现世安稳”的状态，就打了一个大大的问号。